与周应波的交流,值得反复回味。
这种回味,恰似一壶上好的生普,初品平淡无奇,甚而微涩,但再品,清甜便幽幽地弥漫舌尖,绵长地刺激你的味蕾,是一种奇妙的享受。而有趣的是,这种回甘,年份越长,效果越盛。近“五年陈”的周应波,正值需要细细品味的时刻。
细品他的业绩,首选自然是精酿了近五年的中欧时代先锋基金:截止2020年9月14日收盘,2015年11月成立以来涨了217.84%,年化收益超过26%(wind)。这份用“惊艳”形容毫不为过的业绩,吸引了超过181万名投资者蜂拥而入,基金规模五年间从2000万元激增至近180亿元。
细品他的投资理念,五年间两度从“困惑”中走出的升华,让周应波的聚焦更加精准,信念也更加坚定:将精力集中于“能力圈”内,用好生意、好团队、好估值三个维度来审定投资标的,以个股精选实现穿越牛熊。而在诸多同行近年猛做“加法”的同时,周应波却悄然做起了“减法”,他期望,不断去芜存菁的凝练后,自己的投资体系将更加精粹。
还需要细品的,是周应波那富有哲理的话语。“真正的勇敢,是认清生活的真相后,依然如此热爱。投资亦是如此。”周应波对记者说,“善于用正面、积极的态度审视你的投资组合,你才能真正捕捉到长期价值投资的真谛,感受到长期价值投资的乐趣。”
投资是一门“生意”
周应波指出,在每只股票的买卖决策之前,需要先问自己一个问题:这笔投资的侧重点,究竟是生意属性,还是交易属性?
所谓生意属性,指的是企业的持续经营能力,每家上市公司的能力各有不同;而交易属性,通俗的说法就是通过交易所提供的平台进行买卖,它的核心在于流动性高低。
“在投资之前,我常会思考的问题,就是这笔投资的最大安全边际在哪里。后来我发现,如果做一个极端假设,也就是突然有一天,交易所关门了,或者说,交易所短期不能提供买卖所需要的流动性了,你所持有的股票是否还存在交易价值?这个时候,能够保障你投资的,就是上市公司的生意属性,也就是它的真实基本面。这个才是投资的最大安全边际所在。”周应波对记者说,“A股市场不同于海外市场,缺乏风险对冲工具,因此,生意属性的重要性就更加突出。”
基于此,周应波认为,在选择股票投资对象的时候,必须要从一个“生意人”的视角去观察和理解企业的生意属性,所思所想,涵盖行业、产品、上下游产业链、价格控制能力、现金流等各种要素。而在深度思考之后,周应波化繁为简,将所观察对象的生意属性归类为两种:稳定成长属性和爆发增长属性。
“在分析中,我们常会遇到,从表象上看,在一个长时间维度内,两家企业可能体现了同样的利润增速,但如果细究,则会发现,其稳定性大不相同:一家企业的年利润增速波动率较小,高不过40%,低则仅有5%;但另一家企业,年利润的增速波动剧烈,某年可能是0甚至负值,但某年却有可能激增至一两倍。这个差异,就体现在其生意属性究竟是稳健成长还是爆发增长上。”周应波向记者解释道。
在周应波的眼里,这两种属性并不互为矛盾,若能均衡搭配,则会让投资组合兼顾防守与进攻,既能守住收益,又不乏对未来更高收益的想象。周应波将这种理念应用于自己的投资组合中,于是,便有了人们看到的,过去五年时间里,中欧时代先锋惊艳却又稳健的业绩曲线图。
值得关注的是,近年来,周应波开始做“减法”,将自己的精力分配,更多聚焦于自己能力圈中最强的部分,而这也意味着,在实际择股中,他对个股的生意属性有了更严格的要求,尤其是爆发增长属性的个股。周应波会用“好生意、好团队、好估值”三个维度来反复衡量个股的生意属性,他期望,所投资的个股,无论是从经营层面,还是管理团队方面,都是值得托付的对象。
“事实上,在爆发增长属性中,相较于正向分析,可能负面清单反而更重要。很多表面上看起来发展潜力巨大的企业,却很可能毁在一些你所没有关注到的细节之上,所以,即便是在一个黄金赛道里,如何能够分辨出优劣,依然是最重要的事情。”周应波说,“只有实现良性的正向循环的生意属性,才是我们关注和可投资的对象。”
优秀的基金经理离不开可靠的投研伙伴。周应波说,有这样一个团队一直为他每一次投资决策保驾护航。细数团队的核心人员,包括:现任研究团队消费服务组组长王颖、现任中欧科创3年封闭基金经理邵洁和现任中欧电子信息产业基金经理刘金辉。
王颖是国内首批人工智能专业毕业生,毕业于厦门大学智能科学与技术专业学士及北京大学软件工程硕士,曾任安信证券传媒行业研究员,传媒互联网新财富第一团队成员。邵洁目前担任中欧科创3年、中欧鼎利基金经理,拥有8年证券从业经验。善于挖掘TMT和新能源等高景气度行业白马公司,拥有较强行业景气度拐点判断及选股能力。刘金辉目前担任中欧电子信息基金经理,拥有6年证券从业经验,经历过完整4G周期,立足科技产业研究,具备完整的科技产业思维以及较强TMT多行业投资机会比较能力。
同时支持投研团队的还有中欧基金强大的投研平台。其中,中欧基金成长策略组目前共有组员14人,权益研究部成员达37人,团队成员平均从业年限超过6年。
来源:中国证券报
