中欧基金有几位投资老将在业内颇有名气,擅长行业精选策略的低调老将周蔚文,“价值投资一哥”曹名长,还有就是白马成长风格的“中生代”基金经理王培。日前,王培接受了《聪明投资者》的专访,畅谈其投资中的投资方法,并对热门行业、下半年市场的风险所在,均做出了详细分析。以下内容,是2个多小时采访中的精华部分。
问:刚才讲方法论当中的一个核心就是行业比较,当中也有一些根据不同时间的维度的来分,到现在为止,在你目前的这个框架里面,你会看更长一点的?还是会兼顾?
王培:在这个基础上还有一个关键点,你理解的东西完全取决于你的知识体系。
不管长周期还是短周期,全都是知识体系构建导致的判断。
所有人判断一个事情,都是原有知识体系、经验曲线的一个变现,经验越多,变现的越准确,这个是不容置疑的。
当然,每个人每天都在不停地吸取新的知识,他再通过新的知识来调整他的判断。
比如看长期问题,你要知道长期是什么,你要了解美国市场长期什么是有效的,什么样的公司长期看是好的。
你会发现美国企业的存续时间,50年以上的公司很少,所以你看了很多长期的东西,再回归到现在,你会发现很多公司可能也就是一个阶段性的产物。
然后你再去看,大多数公司都是在周期里面。
比如他在信息化周期里,这也是一个大周期,信息化是个变革,农业到工业到信息化,它都是变革的过程里面,它又蕴含着不同的周期,但这些东西本身、都是不同的知识框架下得出来的一些对事物的看法,结合起来到每家公司上,它到底是中期、长期还是短期,最后你再去构建你的组合。
所以为什么过去美股、A股特别喜欢信息化主导的产业,比如大数据、云计算相关的信息产业,是因为这个大周期经历了四五十年,到了一个叠加起来的拐点。
问:那就是说,先从行业比较出发,结合产业周期,再去看几个范围重叠当中,正处于周期往上的板块,然后再具体到公司。
王培:这个是一个典型的组合特征。
还有一些特征,你看他在哪个角度,是匹配多长的产业变革?
比如信息化的过程里,大数据和大数据分析是长的产业变革中的一个很重要的点,你就要找这个点,做长期配置。
它能够演化出来很多不同行业的公司的佼佼者,比如大家都用大数据去做信息化改造。传统行业的公司,它也是在做信息化改造,然后它通过大数据去提升公司的效率。
所以这个是我买长期公司的核心点。
问:但A股还有一个特点,要么就是它没有反应,要么就是会涨得过头,比如你原来对他几年后的预期,它可能在一年内就达到了。
王培:所以这个时候你要找那种相对空间更大的,就是可预期的东西会有变化,有更大的扩张性。
比如一家公司,它可能每三五年就会有一个新的变化,它过去每年都涨了,然后你觉得它没空间了,后面它不断的通过利润增长去告诉你,在新的地方做扩张了,你要找这种可能的公司,这是一个方面。
第二,短期出现了超涨,还是要卖的。
但我所有公司的选择上,原则上,还是不想马上就卖,如果他估值不是太离谱,可能就一直拿着,跟着公司管理能力的扩张一起走。
