与周应波的交流,值得反复回味。
这种回味,恰似一壶上好的生普,初品平淡无奇,甚而微涩,但再品,清甜便幽幽地弥漫舌尖,绵长地刺激你的味蕾,是一种奇妙的享受。而有趣的是,这种回甘,年份越长,效果越盛。近“五年陈”的周应波,正值需要细细品味的时刻。
细品他的业绩,首选自然是精酿了近五年的中欧时代先锋基金:截止2020年9月14日收盘,2015年11月成立以来涨了217.84%,年化收益超过26%(wind)。这份用“惊艳”形容毫不为过的业绩,吸引了超过181万名投资者蜂拥而入,基金规模五年间从2000万元激增至近180亿元。
细品他的投资理念,五年间两度从“困惑”中走出的升华,让周应波的聚焦更加精准,信念也更加坚定:将精力集中于“能力圈”内,用好生意、好团队、好估值三个维度来审定投资标的,以个股精选实现穿越牛熊。而在诸多同行近年猛做“加法”的同时,周应波却悄然做起了“减法”,他期望,不断去芜存菁的凝练后,自己的投资体系将更加精粹。
还需要细品的,是周应波那富有哲理的话语。“真正的勇敢,是认清生活的真相后,依然如此热爱。投资亦是如此。”周应波对记者说,“善于用正面、积极的态度审视你的投资组合,你才能真正捕捉到长期价值投资的真谛,感受到长期价值投资的乐趣。”
拥抱“成长的烦恼”
周应波对自己的定义,是一个偏成长风格的基金经理。
这就意味着,他需要直面成长过程中的剧烈波动,也需要直面成长过程中各种预期外的困惑和压力。对一位年轻的基金经理来说,这种历练有可能是痛苦的,但却弥足珍贵,周应波将这种直面,称之为“成长的烦恼”。
“真正开始投资后,你才会发现,教科书上学的,并不足以解决你在实践中遇到的问题。如何定义成长、如何面对成长、如何甄别成长、如何选择成长,这种种复杂问题的解决方案,只有在经历了实践中种种风浪打击,对各种成功与失败都进行深度思考,才能逐渐得出答案。而且,在成长的过程中,答案也不是一成不变的,需要我们不断地总结、反思以及纠错。”周应波说,“真正的勇敢,是在认清生活的真相后依然热爱,投资也是如此。”
这种热爱,让周应波能够淡对当前高估值成长股的震荡,因为他认为,无论是对科创板,还是宽维度的科技股,乃至消费股、医药股,目前消化高估值是它们成长过程中必经的一个坎,这并不会改变它们明朗的成长趋势。周应波指出,创业板的发展历程充分证明,只要方向正确,短期多几个“坎”并不是坏事,它不仅能让市场更加成熟,也能通过各种风浪去芜存菁,让优质成长股不断浮出水面,投资者的选择也更加从容。
“站在目前时点,我觉得,只要沿着正确的道路坚持下去,短期容忍一下市场难以治标的问题,包括科创板在内,长期来看牛市的环境还是具备的,而且会是一个长期的慢牛。”周应波说,“在A股的历史上,不断出现市场情绪波动时优质成长股出现非常合理甚至过度偏低的估值,而事后证明,只要你真的优秀,真的有成长,最终长期趋势一定是不断向上,不断新高的。所以,核心不是短期波动,核心是你有没有把个股真的研究清楚。”
秉承这个思路,在面对成长股调整时基金净值的回撤,周应波的应对也更加从容。周应波表示,除非明显的系统性风险出现,否则,自己较少去择时,但会根据形势变化,在投资组合中进行个股调整。譬如,针对当下A股估值分化严重的情况,周应波对所持个股的安全边际就有明确的标准:第一,要确保企业在三五年内,能保持自己的市场竞争格局;第二,买点可以阶段性贵,但不能太贵,否则短期调整冲击过大,对组合的影响就需要更长的时间消化。
“在市场波动时,我们会进一步调研来佐证自己此前的判断是否需要变化。同时,我们在努力建立一个长期投资框架,提升自己对短期波动的容忍度。”周应波说,“我觉得,判断一个组合中个股是否优秀的其中一个标准,就是下跌时,市场是认为可以放弃了,还是认为越跌越有吸引力。如果是后者,那说明它不需要担心短期波动,那只是一时的烦恼而已。”
来源:中国证券报
