在聪明投资者12月3日举办的13期社群研习社上,中欧基金投资总监王健和长江证券策略首席分析师包承超结合回顾了今年的市场行情,并就当前的宏微观环境来分析明年资本市场的机会和风险。
以下,是聪明投资者整理的部分文章实录,分享给大家。
包承超:明年如果是一个结构行情,从您的投资风格来看,有没有一些具体的投资机会的分享?
王健:我的投资风格就是就一句话就是估值成长匹配的原则。
大家常说的,在转型的行业里,包括消费、科技,大家似乎看到了一些“面”上的东西,但消费类、科技类的个股是千差万别的,我们自下而上去选,他有什么样的逻辑,我应该怎么样去给他定价?
大家看到了,这几年消费类、科技类的一些绝对龙头,涨的确实很高,大家很难拿估值层面去衡量这些东西,但这不代表这两类资产是完全没有机会的。
大家看到的可能是万里挑一、千里挑一的公司,但事实上在这些领域里,还有很多细分的行业值得挖掘。
像你刚才谈到的,明年宏观经济的亮点是,投资的增速在起来,这次疫情之后,大家对中国的制造业会更有信心了。我们最先恢复,海外需求供应不上的时候,中国制造业的产业链反应速度是很快的。中国制造业的体量是美国的一点几倍。
而且,高端制造业在制造业的投资比例中占了20%,它是从2014年的10%上升到20%,这个领域还会有很多好公司涌现出来。
反正放期限长一点,就是往这方面去看。
另外一点,在传统行业里依然也能够找到一些好的公司,有很多公司走出了传统行业本身增速的情况。比如建材、化工,这就是我选的一些方向。
包承超:我们在做策略研究时,也发现了一些现象,很多问题其实跟产业的生命周期有很大的关系,我们会发现,需求端和供给端的逻辑是有差异的。
把握需求端,就是大家去把握产业好的景气趋势的资产,比如电动车、半导体、国产替代等一些领域,我们都能够看到蓬勃发展的增长,包括产业政策的持续推进,需求端的逻辑是非常强的。
反过来,2016年以后,在传统思维框架下,很多人会觉得未来中国经济体量这么大了,传统产业的增速肯定是慢慢趋缓的,跟经济直接挂钩的传统行业,是不是就一点机会都没有?当然不是这样的。
很多传统的细分行业,经历了过去几年充分的洗牌之后,它的竞争格局改善了很多,其中有一些非常不错的头部公司,尤其是上市公司,表现出来是非常有韧性的、盈利能力持续维持在一个高位的状态。
从策略研究的角度,这种风格的问题,我们去做一个展望,我们会发现,流动性环境没有特别泛滥的情况下,一般来说,资本市场都会演绎成一个比较明显的结构行情。
这种行情,从需求端和供给端的角度去分析,制造业投资慢慢开始有起色,包括估值盈利的匹配度,我们估计,明年整个市场风格还是一个非常平衡的状态。
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