中欧基金有几位投资老将在业内颇有名气，擅长行业精选策略的低调老将周蔚文，价值投资一哥曹名长，还有就是白马成长风格的中生代基金经理王培。日前，王培接受了《聪明投资者...
中欧基金有几位投资老将在业内颇有名气，擅长行业精选策略的低调老将周蔚文，“价值投资一哥”曹名长，还有就是白马成长风格的“中生代”基金经理王培。日前，王培接受了《聪明投资者》的专访，畅谈其投资中的投资方法，并对热门行业、下半年市场的风险所在，均做出了详细分析。以下内容，是2个多小时采访中的精华部分。
问：说到行业比较，包括以前化工细分行业很多，它必然会涉及到不同风格的行业的比较，有些行业就是比较稳定的，有些行业就是波动很大的，然后大家估值又是各自成体系的，这样怎么来比较？
王培：各种各样的风格，其实都是一个目标，你看他的回报率。
稳定风格的回报率，你只是预期起来容易一些，假设的基础稳定一点的，不稳定的预期回报率，它假设的基础是，你要在未来有一个可能的稳定态去回归。
比如某些互联网公司，为什么现在给这么一个估值？
逻辑上它不是做庞氏骗局，永远没有现金流和回报；它以后一定会有一个稳定态给你回报。
只是那个稳定态可能在5年、10年、20年后，然后你再去看他到底有一个什么样的预期收益，每年能赚多少钱。
那个时候就是竞争格局稳定了，他在里面能赚一个比较正常的ROE，每年有个回报，你给估值是取决于那个时候的竞争状态、以及它的ROE水平。
估值给完以后，你给一个大概的市值，再回归到现在，你看有没有预期回报率。
因为社会发展很快，电商的状态就是过5年又有一些新人，所以这个里面就有很多变数。
问：怎么来处理这些变数？
王培：只能通过仓位来处理。
如果是做工具型的产品，你就是买进去，反正大家买个赛道，不管谁好，总有好的。全配上，最后可能一个出来、两个死掉。
