评价一只基金,除了取得超额收益的能力,收益的稳定性、持续性,对回撤的控制同样是非常重要的。
90年代,国外有一个基金,叫做Long-Term Capital Management(长期资本管理公司)。
这家公司牛到什么程度呢?
它拥有2名因期权定价而获得诺贝尔经济学奖的学者和1位前美国财政部副部长兼美联储副主席,以及大量的华尔街精英、数学博士。
在1994年基金成立的时候,他们就拥有12.5亿美金的资产。从1994年3月成立到1997年底回报率达300%!
然而,因为对“俄罗斯经济突然变糟”和“日本经济突然转好而日元走强”估计不足,1998年出现巨额亏损,净资产从年初的48亿美元跌到5亿美元,直接清盘!
一年五倍者如过江之鲫,五年一倍者寥若晨星,长久来说,最重要的不是走的有多快,而是走的有多稳。今天,我们来认识一位业绩稳健,在不同的极端行情中仍然能取得正收益的基金经理——中欧基金的华李成。
连续9个季度正收益
华李成是上海社会科学院经济学专业硕士,开始是在浦银安盛基金管理有限公司做固定收益研究员、专户产品投资经理。2016年5月,他加入中欧基金管理有限公司,历任投资经理助理、投资经理等。擅长做资产配置。
2018年3月29日,华李成开始担任中欧瑾通灵活配置混合A(002009)的基金经理,截至2020年9月25日,任职总回报23.67%,年化回报8.86%,超越基准10.55%。
数据来源:同花顺iFinD,截至2020.9.25
也许有的小伙伴觉得,这个收益也不算很高啊。这个就要回到我们开始说的话题了——回撤控制的重要性。
我们以前为什么爱买收益率只有4%到5%的银行理财,因为那个收益是稳定度非常高的,可以刚性兑付的。
现在不允许保本了,那对于保守型和稳健型投资者来说,我们也只能调整思路,去找一些虽然有起伏,但从过往业绩来看,长期收益不错,回撤低的。
从下图我们可以看到,从华李成任职到现在,中欧瑾通已经连续9个季度取得正收益。无论是在股市大跌的2018年,还是在今年5、6月份的债市回调中,中欧瑾通都能有所斩获。
数据来源:天天基金网
任职的两年半时间里,基金的最大回撤只有2%多点。
数据来源:好买基金网,截至2020.9.25
过去一年的时间里,基金的夏普比率高达3.0658,年化波动率只有2.6912%,最低单月回报-0.5156%。
数据来源:同花顺iFinD
股市+债券的资产配置
那么,华李成为什么能取得这么出色的成绩呢?我们来从基金的持仓等数据一一分析。
首先,基金采取债券为主,股票资产占10%左右的配置策略。
2018年,股市大跌,但当年反应债市整体表现的中证综合债指数,涨幅为8.12%,两边有着很好的跷跷板效应,持基体验很好。
数据来源:同花顺iFinD,截至2020.6.30
第二,权益类投资,行业分散度高。
从基金2020年中报可以看到,基金的股票持仓,并没有集中在个别几个行业,最多的电子行业,股票市值占比也只有9.36%。这就避免了黑天鹅事件,导致基金净值大幅下的的情况。
数据来源:同花顺iFinD,截至2020.6.30
第三、基金在长期、中期和短期债券间进行配置,以便最大限度避免投资组合收益受债券利率变动的负面影响。
前五大持仓占比很低,合计只有21.86%。
数据来源:基金2020年中报
债券品种多样,包含高等级企业债券、国家债券、金融债券、中期票据等等。
数据来源:基金2020年中报
第四、多元化收益来源。
除了股票和债券的配置,还有股票期货、国债期货、股票期权等的投资,增强收益。
第五、华李成擅长不同资产品种的组合切换。
像是2018年中期,基金的股票占比是较低的,只有4.31%。而到了2019年底,股票市值占比提升到了11.34%。在今年的大涨后,则是下降到9.99%。华李成对于大类资产的节奏把握非常到位。
中欧添益:不超过30%股票仓位
2020年10月12日,华李成的新基金中欧添益一年混合A(010188)将会发行。基金的运作上,华李成会延续绝对收益风格,赔率思维。
具体来说,基金有三个主要特点:
1、股票仓位不超过30%。
基金投资组合中股票投资比例为基金资产的 0%-30%,其中,投资于港股通标的股票不超过股票资产的 50%。
基金的仓位选择更加灵活,可以增强权益类资产的配置。
股票部分,将会均衡配置价值股和成长股,结合市场进行动态调整。债券部分,主要是投资高等级信用债等。
大原则是进行科学的组合管理,应对不同市场环境,而不是拿单纯市场判断与研究作为依据。
2、多种方式增强收益:
债券的投资上,通过骑乘、套息、利率波动等方式增强收益。
拿套息来说,套息交易包含两部分:以低利率借入或卖出某一金融工具,随后利用该金融工具购买具有更高利率的金融工具。赚取利差。
比如到银行借100万,利率是5%/年,然后购买债券,收益率是7%/年,就可以赚取其中的利息差。
股票部分的增强,主要是利用打新,获得确定性收益的增厚。
去年,新股发行133家,募资金额2532.48亿,而科创板和创业板注册制的到来,让新股发行速度大幅度提升。截至今年9月,新股发行158家,金额3311.46亿。
可以说,这部分的收益,有很大的提高空间。
通过骑乘、套息、利率波动等方式增强收益。
此外,基金还会进行可转债的投资。采取防御型策略(低价低估值、次新转债交易等)操作,控制比例上限,策略止盈。
3、1年持有期,帮投资者管住手,以长期收益为目标。
1年持有期,看似流动性降低,但实际上利大于弊。
拿中欧瑾通来说,在华李成管理期间,任一时间买入,持有6个月以上,正收益占比100%,持有12个月以上,最高收益12.61%。
数据来源:wind,截至2020.9.11
这次股票仓位上限30%,波动可能会更大一些。对于投资者来说,买入后坚定持有更为重要。
对于后市,华李成认为,股票市场方面,后续企业盈利回升有望成为推动市场上行的主要动力,市场有较大概率会发生由成长转向价值的风格再平衡;
债券市场方面,如果资金利率能维持在目前水平,债券利率缺乏持续上行的基础;从估值角度看目前 3Y高等级信用债收益率约为3.7-3.9%,已能基本覆盖各类配置机构的负债成本,债券已具备较好的配置价值。
中欧添益一年混合A(010188),股票和债券并行,争取多样化收益来源,对于追求稳健走势的朋友来说,可以说是相当不错的理财替代产品了。
