上周沪深300上涨0.76%,上证综指上涨0.91%,深证成指下跌1.17%,创业板指下跌1.80%;分行业来看,银行、非银金融和采掘涨幅居前。
在部分机构年末调仓等短期因素的扰动之下,成长股和前期涨幅较大的可选消费类顺周期行业的反弹持续性偏弱且空间受限。考虑到机构今年对这些行业的配置比例较高,在金融股上涨且经济复苏主线深化的背景下,机构投资者要获取短期相对收益的难度已提升。全球股市对明年经济复苏的预期仍在逐渐升温,且大宗商品价格持续出现上涨。但由于疫苗仍未大范围接种,全球经济的复苏仍处预期阶段,因此在成长和价值股之间仍可能出现风格的反复。但对于中国而言,经济的实质性复苏领先且仍在持续推进。据财政部数据,10月国有企业营收同比增7.0%,净利润同比增52.5%,上游行业占比较高的国有企业10月盈利改善也反映了中国经济复苏的持续深化。结合央行三季度货币政策执行报告给出的对于经济基本面的乐观态度,A股市场预计将持续沿经济复苏的主线进行交易。
基于以上因素,周期股和金融地产具备短期战术性配置机会。除基本面因素之外,银行股的上涨直接反映了低估值对当前市场的吸引力在逐渐提升,因此短期主板的表现可能将持续强于创业板和科创板。因此建议在低估值的银行股上涨之后,关注估值同样较低的地产行业滞涨龙头。此外,近期上游资源行业基本面持续改善,结合全球范围内出现的风格切换趋势,采掘、钢铁和化工行业仍具备相对收益。建议关注涨价预期较高的小品种化工品、采暖季来临的优质煤炭龙头和吨钢利润处于高位的钢铁行业。
对于债券市场,虽然宏观经济仍然处于景气向上周期,但社融增速即将到来的拐点、利率债供给的下滑,境外机构的逐步进场,都是我们对利率债市场不悲观的理由,这个点位的利率债具有充足的配置价值,反观信用债,虽然市场情绪修复的速度好于我们预期,但在社融收缩后,信用债市场风险进一步暴露的概率仍然较大。
