在聪明投资者12月3日举办的13期社群研习社上,中欧基金投资总监王健和长江证券策略首席分析师包承超结合回顾了今年的市场行情,并就当前的宏微观环境来分析明年资本市场的机会和风险。
以下,是聪明投资者整理的部分文章实录,分享给大家。
包承超:想问下王健总,在操作层面上,能不能分享一下大家值得参考的细节内容?
王健:我秉承的投资理念叫估值成长匹配的原则,就是GARP策略,基于合理价值价格的成长。
实际上,我们去判断一个公司值不值得买,实际上就是彼得·林奇讲的,一个公司的股票价格,是围绕内在价值上下波动的,我们怎么去衡量这个公司的内在价值?对现在的价格有个什么样的评断?其实就要看当前的估值水平在什么样的状态,和自己历史上比,和同行业比较,和国际公司去做对标。
其实很多公司,都可以找到一个成熟的典范。我们去看历史上那些成熟的公司,他们走过什么样的道路,我们去做这样的一个分析,最重要的是要挖掘内在价值。
你要对一个公司做基本面分析,在行业里,他处在一个什么样的竞争地位?未来业务会发展成什么样的?你去做一个真实的预测。
其实买股票就是买它未来,给他未来一个合理的估值,这就是一个动态的估值。这样的话,如果有价差,那就是一个买入。
因为估值现在不仅仅是看PE。比如说我们曾经买到的公司,表观的PE很贵,但是它历史的现金流都很好,我拿现金流去看它,它可能就是被低估的,而且它的商业模式具有可持续性,成长性很好,去挖掘这样的公司,同样可以获得很好的收益。
我是一个偏均衡型的选手,在我的组合里,有消费、信息服务类,阶段性也会有周期、价值类的,我为什么会有这样的一个配置?
比如说2018-2019年的大部分时间,我们的组合里,80%-90%都是跟科技、消费有关的品种,但2019年经历了科技牛市后,确实有很多股票超过我们对未来预计的一些东西,某种程度上,就是价格透支了,那种情况下,我是要卖掉的。
再比如2019年四季度,对2020年展望,当时经济处于一个衰退转向复苏的状态,同时市场上偏传统周期类、价值类的这些和经济弹性更相关的品种,当时估值跌到很低的状态,在那时候,我觉得就值得配。
我们在某一些行业热点过热的情况下,我们愿意拿一部分资产,去寻找另外一类行业处在偏低点或者拐点状态的资产,我们买不单是因为便宜,还是因为看到未来的闪光点。
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