在聪明投资者12月3日举办的13期社群研习社上,中欧基金投资总监王健和长江证券策略首席分析师包承超结合回顾了今年的市场行情,并就当前的宏微观环境来分析明年资本市场的机会和风险。
以下,是聪明投资者整理的部分文章实录,分享给大家。
包承超:我们聊聊一些行业层面和市场热点的问题。我先讲一讲对于明年行业选择和配置的角度,是如何去思考的。
对于风格,我们称之为比较平衡的状态,那么在行业选择上,一定也不会特别偏离大的风格取向。
任何一个行业,在自己完整的生命周期中,它能够挣到两波钱的,第一波钱,往往称是被大家称之为成长股的时候,比如2009年以前,那时候很多化工、白酒、工程机械都叫成长股,因为是匹配当时的时代背景,他们的生命周期正处在一个快速上行、需求膨胀的状态,所以那时候叫需求端逻辑下的成长股。
但经历2011年的产能过剩情况下,需求快速往下掉,这些行业开始慢慢经历了产能出清,经历了整个行业的洗牌,在2016年之后,有一小部分行业的竞争格局开始慢慢走出来了。
这个行业可能本身比较一般,但是这个行业里面的一些优质的公司,开始走出自己的竞争优势。从二级市场的表现来看,这些头部的上市公司往往出现了机会,第二波的赚钱机会就开始慢慢到来了。
现在,我们其实也能够看得到,需求端逻辑跟供给端逻辑正在对半开,需求端在伴随着产业的升级,包括产业政策在某些领域持续的推进,以及整个产业资本不断进入这些行业,带动了需求快速的提升。
比如消费升级、高端先进制造业,包括实现弯道超车的一些国产替代领域,里面的一些机会是非常多的,我们认为,明年可能类似于像半导体、电动车、新能源车,包括消费升级,这些细分的机会还是非常多的。
这些往往是一些细分行业,更多的是需求端的逻辑更强一点,也就是产业的逻辑更强一些;另外一方面,供给端走出自己竞争格局的行业也非常多的,明年大家能够看得到这两年供给端在全球的竞争力。
国内的这些行业里,头部公司在全球的竞争力在不断提升,制造业在过去三年内不断整固。化工、机械、汽车包括汽车零部件等这些行业里有很多细分赛道,在全球会有很强的竞争力。虽然看起来是传统行业,但是机会点依然非常多。
举个过去的例子,钛白粉是一个非常朴素、传统的行业,通常大家都把它当做周期股来看的。但是今年,这个行业的超额收益是非常高的,为什么? 因为这个行业现在前5名已经在全球的市占率占到百分之五六十了,在这种非常显著的竞争格局下,头部公司的溢价能力就会变得非常高,一些传统行业的机会也会慢慢的开始冒出来。
明年在传统行业和新兴行业、需求端和供给端、成长股跟价值股中,都会有各种各样细分的赛道能够慢慢走出来。从流动性和行业选择的角度去分析,明年可能是一个更加平衡的市场。
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